今天的市场延续了周五尾盘的调整格局，一方面是消化短期的利空因素（如中石化和中国人寿业绩大减，工商银行、中信银行223亿元限售股今上市流通），另一方面也是修复一下短期超买的技术指标。上证指数全日均在绿盘区域交易，全日报收于3475点，下跌83点，跌幅2.33%，沪市全日成交1117亿。

前几日表现突出的蓝筹股今天却成为了做空的主要动力，主要是因为业绩地雷的影响。由于2008年以来国际市场原油价格不断攀升，而境内成品油价格从紧控制，因此出现和原油价格倒挂的情况。中石化采取多项措施保障境内成品油市场供应，致使公司炼油业务板块严重亏损，公司整体一季度业绩大幅下降65%，致使其大跌超过5%，同时引发“难兄难弟”中石油跟随大跌。中国人寿由于投资收益大降，一季度净利缩水超61％，也引发股价跳水超4%，同时带动保险“难兄难弟”同步下跌。

不过巨额限售股解禁的工行和中信银行的表现还算稳定，只是小幅下挫近2%，显示战略投资者持股信心较为稳定。毕竟工行A股和H股价格目前已经十分接近了。

    宏观形势上，中金公司最新报告认为，美国楼市调整远没有结束。美国内需疲弱目前已通过出口渠道对德国和日本等国产生直接影响。预计美国经济实质性的复苏将出现在楼市回暖、消费重新增长的09年中后期。中国工业企业利润率拐点已至，中下游制造业利润率全面收缩。1季度投资实际增速下降。价格跟踪显示，食用农产品价格进一步回落，食品通胀持续缓解。美国疲弱的经济已渐渐影响到新兴经济体，但经济大幅下滑的风险仍低。香港上周公布的数据显示通胀上行压力增加，而商品出口增速有放缓迹象。预计08年实际通胀率和核心通胀率分别为4.5%和3.7%，但上行风险已经增大。

消息面上，管理层继续向市场伸出橄榄枝。证监会发行部相关负责人透露，监管部门正采取综合措施完善发行制度：一是积极推进网下发行电子化系统的建设，缓解网下申购资金跨行对银行流动性的影响；二是探讨在现行发行方式基本框架下，研究提高小额资金中签率的妥善方案。

不过，我依然认为直接针对股市的政策拳难改宏观困境，股市趋势虽已有改变，但大的调整趋势仍会延续。

上周至今，另一个值得投资者关注的问题则是市场最近开始担忧国家是否会对电煤价格进行干预，以及由此引发的目前实施中的临时物价干预措施将何去何从的问题。

如果通胀压力难以缓解，中国经济决策者将在几个十分困难选择中做出选取：继续维持并可能扩大物价干预范围（市场对政府干预煤价的担忧就是一例）；加大财政补贴缓解受价格管制影响行业的困境；或进一步压抑需求，以经济增速进一步下降换取通胀压力的减轻。由于一些结构性的因素可能导致物价上涨压力持续以及PPI 与CPI 的传导机制，以上几个政策都难以改变市场对通胀压力或盈利下降的预期，也因此，市场在看到中国走出通胀压力和增长下滑这个怪圈的迹象之前，对经济基本面的预期难以改观。

投资建议上，稳健型投资者可以谨慎控制股票仓位，回避投资收益占比过大的个股和受通胀影响较大的周期性行业，如石油石化、保险等。对于激进的投资者，不妨可以关注受益于价格管制的板块，比如，因国家可能对电煤价格进行干预，这对电力板块短期是好事。一季报和半年报预期良好的行业和个股也可逢低吸纳。

由于政策积极信号明显，对于后市仍可谨慎乐观，股指经过调整后有望继续反弹。

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